2012年7月24日、人民網日本語版によると、中国は世界第2位の経済大国となり、人民元の国際化の進展を力強く支えている。巨大な経済力、活発な外国貿易は、その国の通貨を「国際通貨」に格上げするための基礎である。同じアジアの通貨である円は人民元より先に国際化を開始している。円の国際化における失敗と生じたリスクは、国際化を始めたばかりの人民元にとって貴重な教訓となる。国際商報が伝えた。

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円は1960年代から半世紀以上に渡り国際化の道を歩んできたが、人民元は現在、主に以下の2点に注意する必要がある。1つ目は為替相場変動、2つ目は正確な国際化方式の選択だ。

注意一：為替相場の大幅な変動

中央銀行（中国人民銀行）が2005年に2度目の人民元レート改革を実施するまで、人民元は米ドルのみを対象とする単一的な為替レート連動体系を実施していた。これは1949−1971年の日本と同様だ。この22年間の円相場は、1ドル＝360円で常に固定されていたが、戦後の日本が外向型経済により経済力を回復するため都合が良かった。韓国などの「アジア四小竜」（韓国、台湾、香港、シンガポール）もまた、固定相場制と輸出けん引型経済により、1970−80年代に経済力を高めた。しかし経済力の増加に伴い円相場を切り上げる必要が生じたため、円は固定相場制から管理変動相場制に変わり、さらに自由変動相場制に変わった。

1972−1990年の19年間に渡り、円相場が切り上げられた。円は1973年2月から1985年9月に渡り、1ドル＝240−250円に切り上げられた。1985年に「プラザ合意」が締結されると、円が急騰した。1985−1987年の2年半の間に、円相場は1ドル＝250円から1ドル＝120円と、2倍以上に切り上げられた。これにより日本金融市場のバブルが膨らみ、不動産市場と株式市場の崩壊の原因となった。

日本政府は、固定相場制から自由変動相場制へと発展する過程において、重大なミスを犯した。世界からの圧力と国内の実情の関係を処理できず、円を大幅に切り上げる決定を下したことで、本国経済の長期的かつ安定的な発展にリスクを残したのだ。

中国は2005年に管理変動相場制をスタートし、数回の調整を経て、2012年4月に人民元の変動率が1％まで拡大された。その際、人民元が一方的な元高に陥るとする予想が覆され、オフショア人民元の価格が国内市場を一時下回るという状況が生じた。現在の人民元相場は、改革前より国内外の経済情勢の変化を反映できるようになった。人民元レート改革の最終目的は取引の自由化で、より市場化されたレートにより国内経済構造の調整および産業構造のアップグレードを促す。この目標の達成に向かう発展段階において、人民元レートの大幅な変動に注意が必要だ。これにより国家の金融政策の独立性と有効性が損なわれ、世界のホットマネーが為替サヤ取りに押しかけ、資産価格の正常な変動を乱す恐れがあるからだ。

この点について、日本の受けた教訓は人民元にとって参考となる。人民元レートの市場化は、胡錦濤国家主席が第2回中米戦略・経済対話の開幕式で述べた通り、自発的・抑制可能・順次進行を原則としなければならない。人民元レート形成メカニズムの改革は安定的に推進される必要があり、外部の圧力により極端な決断を下してはならない。

注意二：国際化方式の選択

円の国際化の歴史は、「貿易決済＋オフショアセンター」という方式により言い表すことができるが、この方式は成功には至らなかった。現在も、世界の貿易決済における円の地位は低い。またオフショア金融市場の資本項目の早すぎる開放により、資産バブルがもたらされた。人民元の国際化は、円のこれらの教訓を活かさなければならない。

円の国際化の「貿易決済＋オフショア市場」方式は、下記のような道のりを経た。

1960年 為替相場リスクに対応するため、円の輸出入における決済を推進

1984年 円のオフショア市場の発展を推進するため、資本項目を開放

1997年 アジア通貨危機の発生後、アジア地域の金融提携を強化

人民元もこの道のりをたどるならば、成功する可能性は低い。まず、人民元の貿易決済を推進する上で、3つの現実的な障害が存在する。（1）中国の主要貿易相手国は有力な通貨を持っている。（2）大口商品の多くは米ドルで価格が設定されている。（3）中国の外国貿易において、買い手側の市場が主導権を占めており、決済通貨の選択権を持つ。

次に、オフショア金融市場の資本項目開放は、国内金融市場の改革ではない。円の国際化の主な教訓は、国内の金融改革が展開されていない時期に、資本項目を開放してしまったことだ。

中国社会科学院金融研究所の殷剣鋒（イン・ジエンフォン）副所長は、「日本国内の主な金融改革（金利の市場化、債券市場の管理緩和、株式市場のビッグバン、メインバンク制の放棄など）は、バブル崩壊後の1993年、1994年、1997年に実施された。円の国際化が正式に宣言される前後、日本が実施した主な改革は、実質的には資本項目開放の措置であった。例えば1983−1984年の欧州における円融資、1984年の為替相場の管理緩和などが挙げられる。しかし当時の日本の金融システムはメインバンク制であった」と指摘した。

国内で金融管理を実施し、資本項目を完全に開放したため、円のオフショア市場とオンショア市場の利差が生じ、秩序なき資本流動と利ザヤ稼ぎの横行を招いた。

今日の中国を振り返ると、主な人民元オフショアセンターの香港はすでに、人民元のホットマネーの集約地となっている。資本項目の管理が緩和されれば、それに伴い利ザヤを巡る資本の行き来が中国本土で生じ、日本の教訓が重視されることになるだろう。これは中国が特に注意すべき点だ。

専門家は、「資本輸出＋グローバル企業」が、人民元国際化に適した方式であると分析している。本国企業を中心とするグローバル産業チェーンを構築することで、資本の輸出と回流を促し、本国通貨の国際化を実現するのだ。

円の国際化において、日本の対外直接投資比率が低く、本国企業を中心とする産業チェーンを構築できなかった。間接投資は米国の金融資産・不動産の購入に充てられ、世界金融市場のリスクへの対応が不可能となった。これもまた、人民元の国際化が考慮すべき問題だ。

人民元の国際化は第一歩を踏み出したが、今後の道のりは長く、さまざまなリスクに直面するだろう。中国が核心的な原則「正確な方式を選択し、改革の順序を整理し、順を追い徐々に推進し、やるべきことの取捨選択を行う」を順守すれば、国際化の歩みにおいて必ず成果を手にすることができるだろう。（編集/TF）